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化工行业:上半年景气延续下行 部分子行业二季度回升

2019-10-22 01:59:52   人气:3305

首先,第二季度利润水平环比上升

2019年上半年,化工行业实现收入3629亿元(同比增长10.4%),净利润1145亿元(同比增长15.0%),行业净利率3.2%,同比下降0.9%,主要是由于国内经济下行压力、贸易摩擦反复和化工产品需求下降。自第二季度以来,由于供应方影响的加深和油价的强劲趋势,行业利润水平逐月回升。19第二季度,化工行业实现收入1881亿元(同比增长8.9%),净利润650亿元(同比增长15.2%),行业净利率3.4%,同比下降1.0%,但同比上升0.6%。我们预计,化工行业的整体繁荣将会动摇,供应方的重组将进一步增强龙头企业的优势,龙头企业的份额预计将继续增加,从而推动行业走向一体化和集中化。

二是下游子行业利润修复

2019年上半年主要子行业的变化包括:1 .炼油、有机原料、煤化工(主要是氮肥)和氯碱子行业利润同比下降,原因是基础化工原料需求疲软和产品价格下降;2.农药、炭黑、氟化工、有机硅、聚氨酯、尼龙等高利润子行业在早期因产品价格高企而业绩大幅下滑。3.由于pta价格的回升和私人炼油和化学工业的逐步生产,聚酯子工业的净利润逐年增加。4.由于供应萎缩,产品价格居高不下,染料和辅助工业继续经营良好。5.橡胶制品、日用化学品、粘合剂和涂料等早期利润受到挤压的下游分行业受益于原材料价格的下降趋势,其业绩大幅反弹。

2019年第二季度,聚酯子行业净利润大幅增长,染料和农药企业利润出现分化。2019年第二季度,主要子行业的季度变化趋势包括:1 .炼油、有机原料、氮肥(主要是煤化工)等子行业。,随着产品价格的进一步下降,利润继续呈下降趋势;2.炭黑、氟化工、有机硅、聚氨酯、尼龙等早期高利润子行业因产品价格大幅下跌,第二季度继续下滑。3.杀虫剂和染料等子行业的利润出现了分化。受停产限制影响的企业利润大幅下降。其他企业受益于产品价格普遍上涨和业绩同比改善。4.随着pta利润的上升和炼油项目的逐步投产,聚酯子行业净利润同比增长91%。5.橡胶制品、日用化学品、粘合剂和涂料等早期利润受到挤压的下游子行业,已经逐渐降低了成本压力,季度业绩也在继续好转。

三.行业展望:集中化和一体化的长期趋势

预计稳定增长政策的拉动效应将逐渐显现,但贸易摩擦一再扰乱需求预期,电子化学品和新材料等化学品的进口替代过程仍在继续。供应方面,截至2019年第二季度末,化工行业在建工程6822亿元,同比增长30.6%,但自2018年第四季度以来增速放缓,增长主要集中在前期利润水平较高的子行业,如聚酯(大型炼油化工项目)、有机原料、聚氨酯等。,主要是龙头企业正在扩大生产。预计该行业的整体格局将保持相对有序。4月27日,江苏省发布了《江苏省化学工业改造升级规划》,明确规定了化学工业的时间、数量和类别,标准严格,强调企业安全环保、产业链协调、技术水平等。山东省也于4月22日宣布,计划“关闭并淘汰一批”化工生产企业。泰安、莱阳、威海、招远、淄博、济南、烟台等地共有近200家化工企业将被关闭和淘汰。化学工业的供应方正面临重组,染料、农药、橡胶添加剂、添加剂和其他分行业受到很大影响。随着安全监管和环境保护工作的继续收紧,化学工业库存的中期生产能力将继续受到限制。从长远来看,该行业的发展模式正面临变化。“小的、分散的、无序的”工业生态将被一个大的、集中的、综合的化学工业园所取代。标准化和一体化的龙头企业预计将继续受益。

中长期来看,结合供需格局,我们预计化工行业整体繁荣将会动摇,供应方的重组将进一步增强龙头企业的优势,龙头企业的份额预计会继续增加,从而带动行业走向一体化和集中化。从长远来看,我们预计化工产品的整体价格中心将稳步上升。

第四,投资主线:长期看好传统行业领导者和新材料企业

1.虽然外部需求预计会重复,但随着产业链中库存的减少,高峰需求季节即将来临,纺织产业链的整体补货预计将开启。另一方面,聚酯企业的精制装置在不久的将来逐步投产,利润前景越来越明朗。重点关注浙江龙胜(染料)、恒力石化、同坤股份、恒益石化、荣盛石化等。

2.从长远来看,通过优化现有业务和扩大新类别,低估值领域的领导者有望不断增加其市场份额。行业需求方面的预期改善和供应方面的重建将在很大程度上受益。建议关注万华化工(聚氨酯、石化)、鲁花恒盛(尿素、煤化工)和金河工业(甜味剂等)。);

3.新化学材料公司的股价短期内跟随市场风险偏好波动,但进口替代的逻辑是高度确定的。对中国陶瓷材料、广威复合材料、飞凯材料、李强新材料、联龙等公司的长期发展持乐观态度。

风险警告。下游需求不符合预期;原油价格波动很大。贸易摩擦加剧了风险。

链接:个人股票分析

浙江龙胜(600352)

染料有望恢复增长

浙江龙胜上半年实现染料销售10.13万吨,同比下降12.37%,实现收入53.55亿元,同比增长4.60%,毛利率46.96%,同比下降1.98%。上半年销售额下降主要受道旭工厂搬迁影响,染料价格受供应紧张、安全事故等因素影响,同比上涨19.38%,至52,900元,带动染料收入增长。受近期化工安全事故的影响,预计今后很长一段时间内染料行业的环境保护和安全生产监管将会更加严格。随着下半年纺织服装需求高峰季节的到来,预计将推动公司染料的价格和产销以及染料业务的增长。(华中证券)

广威复合材料(300699)

投资大塔产业化项目

上半年,营业收入达到8.36亿元,同比增长28.51%。母亲的净利润为3.1亿元,同比增长44.37%。碳纤维束产品在2018年将消耗4600吨碳纤维,预计在2020年将消耗25000吨碳纤维。大丝束碳纤维的供应已经成为制约公司碳纤维业务增长的主要因素。公司计划投资20亿元在包头设立产业化项目,形成年产1万吨、3.6万吨和4.8万吨大丝束碳纤维的生产能力,最终实现年产1万吨碳纤维的生产能力。项目一期生产能力为2000吨/年,建成后将实现营业收入3939万元,税后利润9211万元。项目建成后,将有效缓解碳纤维束产品对大丝束碳纤维的需求,确保碳纤维束产品在下游市场的扩张。(东北证券)

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